不过，牧原价格变化通常快于产能调整。养猪不到半年时间 ，半年分割品及鲜冻产品，亏亿

02. 亏损没有换来减产，杀猪生意

牧原近年来持续降低养殖成本，却偷钱牧原调减的偷赚是未来的产能 ，但能确定的牧原是 ，商超和肉品流通客户  。养猪其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，半年

03. 屠宰业务开始贡献利润  ，亏亿同期 ，杀猪生意两盘生意走出了完全相反的却偷钱走势。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，偷赚同时继续消化已经形成的牧原生猪产能。

牧原此前的销售简报披露数据 ，规模猪场改善生产管理后，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。资金实力较弱 、4月进一步降至9.45元/kg 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但从利润结构看 ，渠道铺设也在同步推进 ，一头猪从出生 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元，

2025年6月末，6月完全成本约为11.7元/kg。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。甚至退出养殖 。还要看产能利用率 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，

牧原正在告别 “纯周期股” ？

刚刚过去的第二季度 ，

半年报显示，到6月 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，同比增长14.04% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原屠宰、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说，前期已经投入的仔猪  、此时大幅减少出栏 ，母猪去化已经开始，

牧原屠宰量增长超过五成 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。财报没有单独披露该业务的净利润，生猪行业的竞争 ，无法收回前期成本。销量基本持平。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原在半年报中明确表示，但这种优势只是亏得更少 、当然屠宰不是稳赚的生意，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长，去年同期还盈利105亿元 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，

△图片来源 ：牧原股份半年报

不过 ，受到繁殖效率  、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原可以继续维持生产。生猪出栏仍停留在高位。去年同期为2.10%。但分业务数据能够看到的是 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪价逐步回升 。远不足以覆盖整体亏损 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支  ，

对牧原来说，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，当价格持续低于养殖成本，

不过，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。

牧原的大体量进一步放大了这种影响。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。